長盛軸承是國內(nèi)自潤滑軸承的細分領域龍頭,產(chǎn)品涵蓋金屬塑料聚合物自潤滑卷制軸承、雙金屬邊界潤滑卷制軸承、金屬基自潤滑軸承、非金屬自潤滑軸承、銅基邊界潤滑卷制軸承等。公司自主掌握了材料配方制備工藝等十多項行業(yè)領先的技術,構筑了核心競爭力。公司產(chǎn)品定位于中高端市場,客戶群體包括卡特彼勒、利勃海爾、沃爾沃、杰西博、日立建機、小松、現(xiàn)代、美馳、博世、克諾爾、佛吉亞、伯爾克、三菱技術、三一重工(600031,股吧)、振華重工(600320,股吧)、海天塑機、一汽東機工、恒立液壓(601100,股吧)等,彰顯了公司的技術實力和競爭力,且公司產(chǎn)品的市占率、滲透率開始了新一輪的提升。

1.國產(chǎn)替代機遇下的市場搶占

國內(nèi)100億的自潤滑軸承市場規(guī)模,近一半被幾個國外龍頭公司占據(jù),長盛作為中高端自潤滑軸承國內(nèi)龍頭公司,在國內(nèi)營收僅4億,市占率百分之4左右。但長盛軸承(300718,股吧)產(chǎn)品的技術性能已經(jīng)可以和國外幾個巨頭媲美。

汽車及工程機械零部件供應鏈關系的特點是準入門檻高、認證時間長、穩(wěn)定性強,一旦成為整車或整機制造商的合格供應商,實現(xiàn)批量供貨,雙方就會形成較為穩(wěn)固的長期合作關系,客戶資源不易流失。但是在國產(chǎn)替代浪潮下(國產(chǎn)替代原因:(1)汽車整車廠商行業(yè)降本;(2)由于疫情等原因使得原有供應鏈效率發(fā)生變化,主機廠對于供應穩(wěn)定的需求增加,促進了國產(chǎn)化替代的進程。),國內(nèi)中高端自潤滑軸承龍頭公司迎來了新的機遇。公司調研表示國產(chǎn)替代趨勢明顯,這種趨勢也已經(jīng)明顯的反映在財報上。

2.自潤滑軸承市場規(guī)模的增長

自潤滑軸承應用范圍十分廣泛,工程機械、汽車、新能源設備、運輸設備、磨具、房屋、橋梁等領域的很多場景都有很好的適用性。國內(nèi)軸承市場規(guī)模接近1900億元,自潤滑軸承目前僅100億,但整個自潤滑軸承的市場近幾年的年均增速達到20%。

舉個例子,輕量化、低噪音、無給油等自潤滑軸承所具備的優(yōu)點,使得在汽車上的運用得以快速推廣,目前每臺乘用車上自潤滑軸承的運用數(shù)量已經(jīng)達到50-100件以上,而且正在不斷地替代滾針、粉末類軸承。

參考發(fā)達國家的自潤滑軸承應用狀況,自潤滑軸承可以應用到建筑裝飾,房屋、橋梁的減震、防震、防脹設施等領域。在建筑裝飾領域,自潤滑軸承可以應用到門、窗、窗簾等設施中,安裝自潤滑軸承可以提高這些設施的靈活性、平衡性,而且還可以大幅降低使用時產(chǎn)生的噪音。在發(fā)達國家自潤滑軸承已經(jīng)在建筑裝飾領域得到廣泛應用,而我國在這方面的應用較少,未來發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

此外,自潤滑軸承在房屋、橋梁等建筑物的減震、防震、防脹設施也擁有很大應用空間。以日本為例,著名的自潤滑軸承生產(chǎn)商Oiles集團有30%的營業(yè)收入來源于房屋、橋梁等建筑行業(yè)。此外,在機械工業(yè)等其他自潤滑軸承現(xiàn)有應用領域中,我國與發(fā)達國家相比仍有一定差距,自潤滑軸承在這些領域的應用深度還有很大的挖掘空間。

3.長尾市場的企業(yè)優(yōu)勢

自潤滑軸承屬于長尾市場,應用范圍十分廣泛,因此,公司的客戶眾多,且十分分散。目前公司客戶包括卡特彼勒、利勃海爾、普茨邁斯特、沃爾沃、杰西博、日立建機、小松、神鋼、現(xiàn)代、塔塔汽車、美馳、博世、克諾爾、佛吉亞、伯爾克、韓國HK、韓國萬都、卡拉羅、三菱、三一集團、振華重工、海天塑機、一汽東機工、恒立液壓、豪邁科技(002595,股吧)等。前五大客戶營收占比僅15%左右,最大的客戶營收占比5%左右。

因此,分散的客戶群體使得公司面對客戶具有較強的議價能力,這也使公司的自潤滑軸承產(chǎn)品毛利率較高,達到30%-40%左右。這種長尾市場也減少了公司的營業(yè)風險。反之,對于客戶集中度高的公司,一方面議價能力弱,另一方面由于深度綁定大客戶,當大客戶出現(xiàn)營業(yè)風險時,上游供貨商經(jīng)營也會出現(xiàn)較大波動。

公司的海外營收占40%,海外客戶分布覆蓋英國、德國、法國、意大利、瑞典、韓國、日本、印度、北美等國家和地區(qū),分散化的區(qū)域分布降低了某一地區(qū)汽車及工程機械等市場波動導致的經(jīng)營風險,使公司在未來競爭中處于更加有利地位。

4.具有客戶資源壁壘和技術壁壘

中高端自潤滑軸承屬于高端制造產(chǎn)品,具有技術壁壘,長盛作為國內(nèi)自潤滑軸承龍頭公司被評為國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)、被認定為高新技術企業(yè)。相關的專利和工藝都很豐富,可以和國外龍頭公司同臺競技。

汽車及工程機械零部件供應鏈關系的特點是準入門檻高、認證時間長、穩(wěn)定性強,一旦成為整車或整機制造商的合格供應商,實現(xiàn)批量供貨,雙方就會形成較為穩(wěn)固的長期合作關系,客戶資源不易流失。如果不是此次國產(chǎn)替代浪潮,長盛想搶占國外龍頭公司的市場可能會很非常艱難。但在此次國產(chǎn)替代浪潮的機遇下,長盛軸承獲得了搶占國外龍頭公司市場的機會,并且,由于這種行業(yè)特點(準入門檻高、認證時間長、穩(wěn)定性強),搶占到新市場后其市場地位將十分穩(wěn)固,不會被其他國內(nèi)公司所撼動。因此,將具有非常強的客戶資源壁壘。

5.長盛軸承的產(chǎn)能提升和股權激勵

在搶占市場的同時,公司從去年四季度一直維持滿產(chǎn)狀態(tài),公司今年年初制定發(fā)展戰(zhàn)略,其中重要一項就是提高產(chǎn)能。公司計劃增加5條材料制造流水線,將產(chǎn)能提升100%,目前已完成2條,直接提高了公司的出貨能力,2021年第一季度已經(jīng)是公司出貨量最高的一個季度,后續(xù)季度的產(chǎn)能將穩(wěn)步持續(xù)提升。后道的成型加工工序,采用自動設備,通過增加班次提升產(chǎn)能。公司在調研時也表示,在為進一步產(chǎn)能擴張進行調研,避免產(chǎn)能成為公司發(fā)展的制約因素。

此外,公司制定了股權激勵,股權激勵的解鎖條件是:2021-2023年公司營收目標的復合增速將不低于25%。公司幾乎沒有有息負債,現(xiàn)金凈穩(wěn)定。營收和凈利潤從去年三季度也開始加速增長。對應這個股權激勵政策,在2020年的營收6.5億的基準下,公司營收21-23分別是不低于8.2、10.2、12.8億元�？傮w而言,長盛軸承是一家還未被市場充分預期的增量市場與國產(chǎn)替代共振的高端制造優(yōu)質細分領域國內(nèi)龍頭公司。

（責任編輯：董萍萍 ）

來源：大京網(wǎng)